国际金融报 作者：褚念颖

(相关资料图)

12月1日，苏州欧福蛋业股份有限公司（下称“欧福蛋业”）将于北交所IPO上会。

IPO日报注意到，报告期内，欧福蛋业业绩波动较大，毛利率变动趋势和同行不一致，还存多笔关联方交易。另外，本次IPO，欧福蛋业计划募资以改造产品生产线和增产，但回顾报告期数据，公司的产能利用率还比较低。

业绩波动

据悉，欧福蛋业产品包括蛋液、蛋粉及各类预制蛋品，还可以根据客户需求定制蛋类产品，主要用于食品加工、餐饮等领域。

经过多年的发展，公司与诸多客户保持稳定的合作关系，并多次参与国内赛事的产品供应。公司客户包括联合利华、亿滋、亨氏、百胜集团（肯德基）等国际食品公司，85度C、好利来等烘焙企业，以及桃李面包、安井食品等食品制造商。公司还曾作为2008年北京奥运会、第二届亚洲青年运动会等活动的供应保障企业。

欧福蛋业的客户较为分散。公司2019年至2021年（下称“报告期”）对前五大客户的销售收入占比分别为22.61%、24.49%和24.66%，历年第一大客户均为贸易公司，其余客户的销售收入占比基本在5%左右。

报告期内，公司营业收入分别为6.81亿元、6.2亿元和8.49亿元，净利润分别为-1020.86万元、4873.69万元和2248.8万元。公司业绩波动较大，2021年净利润下滑53.86%。

欧福蛋业表示，业绩波动较大主要由于鸡蛋价格的波动对业绩和盈利有决定性的作用。

公司的主要原料鸡蛋成本占公司产品总成本比重可达80%左右，鸡蛋价格受到供求关系及其上游饲料成本等因素影响，波动幅度较大。欧福蛋业产品销售价格的调整存在滞后性，因此无法将原料鸡蛋价格的波动及时、全部传导至下游客户。

报告期内，欧福蛋业综合毛利率分别为12.75%、20.56%、9.96%，存在较大波动。

值得注意的是，欧福蛋业毛利率与可比公司平均毛利率相差较大且波动趋势不一致。

资料显示，报告期内，同行可比公司毛利率平均值分别21.92%、10.47%、7.37%，毛利率变动均呈现明显下滑趋势。但欧福蛋业同期综合毛利率不仅先升后降，还和前者差距明显。

image.png

外资助力

根据申请文件及公开信息披露文件，欧福蛋业是知名蛋制品品牌“SANOVO”在中国的成员企业，是OVODAN集团在中国投资的外资企业。

欧福蛋业的实际控制人为丹麦居民Christian Nicholas Stadil，其通过境外公司多层持股间接控制公司87.96%的股份。公司目前的境外股权架构如下：

image.png

其中，China Egg 等各控股股东公司均为丹麦公司，实际控制人亦为非华裔丹麦居民。

欧福蛋业设立以来，其股东 China Egg Products ApS 多次以生产设备作为出资手段，而公司则每年向 Ovodan Foods A/S 支付一定金额的IT咨询费，并且多名外籍高管、董事均曾在OVODAN集团任职。

而且欧福蛋业与关联方在报告期内存在多项关联交易，包括向关联方采购原材料和生产设备、拆借大额资金、提供原料和仓储服务、统一申报保险等。

例如，实控人控制的南通欧福报告期内一直是欧福蛋业的前五大供应商之一。报告期内公司对其采购金额分别为2967.15万元、2416.84万元和3338.91万元。

欧福蛋业及子公司报告期内还有向关联方多次拆借大额资金的情况，其中包括Uffe Christoffersen豁免天津太阳的全部55万美元债务。

欧福蛋业为苏州莱德臣赛诺沃食品有限公司提供芝士粉等食品原料仓储租赁管理等相关服务。欧福蛋业的母公司Thornico Food为食品板块的下属企业统一申报了保险，相关保险费用由板块内公司进行分摊。

外资的身份给欧福蛋业在管理和技术方面带来了一定帮助，但或将成为公司未来业务拓展的阻碍。

目前，公司仅存在少量产品用于销往境外(主要销往中国香港、中国澳门、韩国等地)，占比较小。报告期内，公司主营业务收入中境内销售占比分别为98.55%、97.85%和98.47%。

对此，公司实际控制人“承诺不竞争区域包括中国(包括港澳台地区)、越南、柬埔寨、印度尼西亚、老挝、缅甸、泰国”。但是，未来其他区域公司业务经营计划如何，现阶段韩国地区的同业竞争情况如何消除，如有境外销售的同业竞争将如何解决，还要打上一个问号。

产能利用率低还要募资扩产

本次北交所IPO，欧福蛋业拟向不特定合格投资者公开发行不超过51231845股(未考虑超额配售选择权的情况)，不超过58916621股(全额行使本次股票发行的超额配售选择权的情况)，发行底价为3元/股。募集资金扣除发行费用后，将投资预制蛋制品、蛋液及蛋制品生产线技术改造项目、年增产15000吨蛋制品加工项目以及补充流动资金，拟投入募集资金合计1.54亿元。

image.png

公司为改造生产线和增产制定了大额募资计划，但新增产能是否可以高效利用起来，还是一个未知数。

报告期内，欧福蛋业的产能利用率虽然在逐年增长，但还较低。

具体来看，蛋液产品产能利用率分别为54.6%、47.30%、64.25%，蛋粉产品产能利用率分别为69.46%、87.72%、95.49%，预制蛋品和其他产品的产能利用率不足30%。

在产能尚不饱和的情况下，欧福蛋业大举改造生产线和增产的计划是否合理？

image.png

此外，报告期内欧福蛋业存在违法违规情形。尤其是身处食品加工行业，公司还涉及到化学品储存不规范等问题。

报告期内，欧福蛋业及子公司存在多次被行政处罚的情况，2019年2月惠州海关对广东欧福未及时办理企业信息变更的行为处以警告并责令改正。同月，天津市北辰区消防支队对天津太阳消防设施、器材未保持完好有效的行为作出罚款的行政处罚。

2020年9月苏州市吴江区黎里镇人民政府对欧福蛋业化学品库储存化学品不合规等问题作出罚款的行政处罚。除此以外，公司及其子公司太阳食品存在11处建筑房产未取得相应规划或房屋权属证书，其中涉及污水处理站等重点建筑。