证券市场周刊

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公司的主要业务是汽车配件，下游车企市场的激烈竞争以及上游原料的持续涨价将会对公司现有盈利能力形成重大考验。

本刊特约作者 陈茜/文

浙江华远主业为汽车用异型紧固件和座椅锁，广泛应用于汽车车身底盘及动力系统、汽车安全系统、汽车智能电子系统、汽车内外饰系统等。

2022年上半年，浙江华远营收合计为1.99亿元，其中紧固件业务收入为1.24亿元，占比为62.24%；锁具业务收入为7516万元，占比为37.76%。从收入结构来看，紧固件是公司的第一大主业。

下游竞争承压

浙江华远的业务发展与下游汽车行业密切相关，而2023年的汽车行业是不同寻常的一年。年初的1月6日，特斯拉中国官网显示，特斯拉国产车型再次大幅降价，Model3起售价22.99万元，ModelY起售价25.99万元，创下历史最低价格，这已经是特斯拉近两个多月以来的第二次大幅降价。

特斯拉的降价全面挑起了汽车行业的“价格战”。

1月13日，AITO问界宣布M5EV调整后售价为25.98万元起，问界M7调整后售价为28.98万元起，起售价均下调3万元，成为首个跟进特斯拉降价的国产车企。1月17日，小鹏汽车宣布启动G3i、P5和P7的新年新价格体系，3款车型起售价分别为14.89万、15.69万和20.99万元，最大降幅达3.6万元。2月1日，蔚来也开始针对2022款的ES6和ES8降价销售。

不仅仅众多车企跟随降价，激烈的竞争也传导至上游的锂电池。2月份开始，宁德时代宣布或将针对车企推出“锂矿返利”计划，未来三年一部分动力电池的碳酸锂价格以20万元/吨结算，签署这项合作的车企需要将约80%的电池采购量承诺给宁德时代。动力电池生产企业已经通过“锂矿返利”来争夺市场份额。

到3月份，无论是传统燃油车还是新能源车企都已经开始全面跟进降价，力求保住原有汽车的市场份额。从年初至今，价格战是车企的主旋律。在车企大幅降价的背景之下，汽车部件的供应商同样面临降价风险。

招股书显示，2019-2021年及2022年1-6月，浙江华远主营业务毛利率分别为35.69%、35.56%、32.47%和29.89%（已剔除与销售相关运输费用的影响）。报告期内，公司毛利率在不断下降。

从2023年车企的竞争环境来看，价格战势必蔓延到零部件领域，随着车企行业竞争的加剧，浙江华远整体毛利率存在进一步下滑的可能。

警惕原料上涨

作为汽车产业链的供应商，下游的价格战会传导至汽车供应商，而上游原料的涨价同样也在影响着浙江华远的盈利能力。

浙江华远锁具业务主要的原材料为锁具盖板，该原料主要用于公司锁具产品的生产。2019-2021年及2022年1-6月，公司锁具盖板的平均采购单价为1.82元/件、1.85元/件、1.75元/件和1.76元/件，2019-2020年基本保持稳定，2021年公司锁具盖板采购平均单价有所下降。报告期内，锁具盖板的价格基本保持平稳。

浙江华远第一大主业紧固件产品的主要原材料为线材。2019-2021年及2022年1-6月，公司采购线材的金额占原材料采购总额的比重分别为24.08%、28.30%、31.04%和31.73%，占比逐年提升。

纵观近几年，线材价格走势频频出现上涨。根据Wind统计数据，从2019年年初至2022年6月30日普钢线材的价格指数上升了17.43%。

从采购价格来看，2020年浙江华远线材采购平均单价较2019年上涨0.97元/千克，涨幅为17.02%；2021年公司线材采购单价较2020年上涨2.20元/千克，涨幅为32.98%；2022年1-6月公司线材采购单价较2021年上涨0.40元/千克，涨幅为4.51%。

报告期内，线材采购平均单价在不断上涨，这让公司紧固件业务的毛利率不断下降。

浙江华远紧固件分为异型紧固件和标准紧固件。2019-2021年及2022年1-6月，公司异型紧固件平均成本分别为0.19元/件、0.20元/件、0.21元/件和0.23元/件，毛利率分别为43.35%、42.10%、39.52%和35.82%。公司标准紧固件平均成本分别为0.16元/件、0.17元/件、0.19元/件和0.20元/件，毛利率分别为33.84%、32.26%、25.44%和21.86%。报告期内，公司紧固件业务成本不断上升，毛利率不断下降。

浙江华远在风险因素环节表示，未来如果线材价格持续大幅度上涨，而公司不能合理安排采购计划、控制原材料成本或及时调整产品价格，会导致公司产品成本大幅上升和毛利率显著下降，存在经营业绩大幅下滑的风险。

由此可见，如果未来线材价格持续大幅度上涨，势必会继续影响公司紧固件业务及整体的盈利能力。

盈利能力下行隐忧

2019-2021年及2022年1-6月，浙江华远主营业务收入分别为2.62亿元、3.31亿元、4.39亿元及1.99亿元。浙江华远预计2022年营业收入为4.88亿元，同比增长7.48%；预计2022年扣非净利润为7103万元，同比增长40.45%（主要系受2022年美元升值带来汇兑收益大幅增长的影响）；预计2022年剔除汇兑损益影响后的扣非净利润为5473万元，同比增长0.79%。

从收入规模来看，浙江华远收入偏小，规模效应欠缺。不仅如此，公司的议价能力也十分有限。

2019-2021年，浙江华远期末的应收账款账面价值分别为1.37亿元、1.92亿元、1.83亿元，占收入的比例分别为52.29%、58.01%、41.69%。虽然公司应收款占比在不断下降，从整体而言，始终处于较高的位置。

2022年上半年，公司营收合计为1.99亿元，其中紧固件业务收入为1.24亿元，占比为62.24%；锁具业务收入为7516万元，占比为37.76%。从收入结构来看，紧固件是第一大收入来源。

紧固件是指将两个或两个以上的零件（或构件）紧固连接成为一件整体时所采用的一类机械零件的总称，应用范围广泛，主要应用市场为汽车、电子、机械、建筑和维修市场。汽车紧固件数量、种类繁多，包括螺栓、螺柱、螺钉、垫圈、挡圈及组合件和连接副等。

在紧固件业务方面，浙江华远是大众中国、广汽本田、长安马自达、长城汽车等汽车整车厂商的一级供应商，并与李尔、麦格纳、安道拓、佛吉亚、延锋等全球主要的汽车零部件企业建立了合作关系，是国内重要的汽车异型紧固件供应商之一。

2019-2021年及2022年1-6月，公司紧固件收入分别为1.54亿元、2.03亿元、2.74亿元、1.24亿元，占比分别为58.83%、61.27%、62.33%、62.24%。

前瞻产业研究院统计显示，平均每辆乘用车需使用紧固件约5000件。依据中国汽车工业协会的数据，2021年中国乘用车产量2140.8万辆，以此测算得出中国乘用车紧固件的需求量约为1070.4亿件。

根据测算，2021年度公司紧固件销量约8.42亿件，在全国乘用车紧固件市场中占有率仅为0.79%，公司紧固件产品的市场占有率很低，规模效应欠缺。

浙江华远的第二大主业锁具业务主要产品为座椅锁。座椅锁作为汽车座椅的组成部分之一，其发展状况与汽车座椅市场息息相关。根据中信证券的预测，2020年-2025年，全球乘用车座椅市场年均增长率为5%，至2025年全球乘用车座椅市场规模将增长到3802亿元；2020年-2025年，国内乘用车座椅市场年均增长率为4.6%，至2025年国内乘用车座椅市场规模将增长到880亿元。

从市场格局来看，汽车座椅市场整体集中度较高，其中延锋安道拓占比30%，中国李尔+佛吉亚占比30%，其他企业占比40%。外资企业和合资企业占据了国内企业座椅市场的大部分份额，汽车座椅市场已经呈现出二元的市场格局。

汽车市场竞争加剧，随之而来的是汽车整车厂商成本控制压力逐渐增加，这种压力也从汽车整车厂商传导至汽车座椅供应商。

在此情况下，主要外资座椅供应商的毛利率呈现逐年下滑的趋势。Wind数据显示，麦格纳的毛利率由2015年的14.24%下降至2021年的14.20%，李尔从2015年的9.99%下降至2021年的7.23%，安道拓由2015年的9.23%下降至2021年的6.04%。

座椅厂商毛利率的不断下降会让锁具生产商带来降价压力，这会进一步影响公司锁具业务的毛利水平。

从这两大主业来看，虽然浙江华远拥有优质客户，但是竞争力稍显欠缺，从整体来看，公司盈利能力的下行风险不可小视。