中新经纬8月25日电题：上半年营收增速放缓，金山办公或进入中速增长期

作者况玉清第三方研究机构透镜公司研究创始人

(资料图)

近日，金山办公发布2022年上半年业绩报告。财报显示，公司上半年实现营业收入17.92亿元人民币，同比增长14.47%；归母净利润5.20亿元，同比减少5.30%；扣非后的归母净利润4.12亿元，同比减少10.22%。

对于金山办公上半年收入增加、利润下滑的情况，笔者认为，造成这一情况的主要原因有两个：一是上半年该公司研发持续加大研发投入，其研发费用达到了6.44亿元，同比增长46.66%，这就消耗掉了上半年的部分利润；二是上半年该公司主动收缩平台的广告业务，互联网广告及其他业务收入为1.34亿元，同比减少41.15%。

主营业务：高增长结束，未来将进中速增长期

主营业务方面，即便金山办公上半年主营业务收入仍然实现了增长，但其增速相对于过去几年明显大幅缩水。上半年，金山办公营收同比仅增长14.47%，二季度增速有所回升，但也仅为16.63%，回升幅度非常有限。并且，这一增速创下了金山办公可公开追溯的财务数据历史以来的新低。

实际上，金山办公主营业务收入增长大幅降速的原因并不在于广告业务的削减，而在于其体量更大的机构授权业务收入不增反降。中报显示，金山办公上半年国内机构授权业务收入为4.2亿元，较去年同期下滑了10.96%。

相比之下，金山办公上半年的订阅业务仍然保持了不错的增长惯性，总体收入达12.37亿元，同比增长42.94%。其中，国内个人办公服务订阅业务收入9.39亿元，增长40.54%；国内机构订阅及服务业务收入2.98亿元，同比增长51.08%。

整体营收增长速度大幅缩水之后，笔者在看懂小程序上给出判断，金山办公过去长期持续40%左右的高速增长期或许已经结束。短期来看，虽然随后几个季度内，其整体增长速度可能会迎来持续温和回升，但从中期来看，接下来金山办公大概率将会逐步转入到20%-30%的中速增长区间。不过，考虑到较高的毛利润率水平，金山办公的利润增速有望快于营收增速。

去广告化：短期影响完全可控，长期利远大于弊

按照金山办公的计划，其平台的互联网广告业务将于2023年底彻底实现退出。由于该业务在2021年贡献了约4亿元的收入，彻底关闭该业务对公司的影响也是外界关注的一个焦点。

笔者认为，金山办公的去广告化是渐进式的，并非简单暴力地去广告，目的是对广告业务逐步降权，最终实现完全退出。因此，去广告化带来的财务层面的负面冲击不会一次性集中释放，去广告化对金山办公财务的短期负面影响也就比较有限，且完全可以通过订阅业务的增长来对冲消化。此外，去广告化之后，WPS等核心产品的用户体验将大幅提升，对于用户留存和粘性提高有更高的长期价值。

值得注意的是，金山办公有一个显著的长期问题在于，从其资产负债结构来看，该公司可谓是家底十分雄厚，但却稳健有余而进取不足，尤其是在借助资本能力杠杆对外进行投资、扩张的问题上太过保守。

金山办公所处的政企协同办公赛道是一个快速增长的蓝海赛道，信息技术应用创新产业所带来的增长想象空间足够高。如果金山办公能够利用强大的投资能力进行相应的布局，其增长理应更快一些，但在这方面，该公司明显过于保守。而对于一个快速增长的新赛道来说，过于保守的思路是值得商榷的。(中新经纬APP)